恩捷股份(002812.CN)

深度*公司*恩捷股份(002812):中报业绩大幅增长 隔膜产品量利齐升

时间:21-09-10 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2021 年中报,上半年盈利同比增长227%,隔膜产品量利齐升;公司隔膜产能持续扩张,竞争优势明显;维持增持评级。

支撑评级的要点

2021H1 盈利同比增长227%符合预期:公司发布2021 年中报,上半年实现营业收入33.94 亿元,同比增长135.58%;盈利10.50 亿元,同比增长226.76%;扣非后盈利9.84 亿元,同比增长267.78%。此前公司预告中报盈利10.00-10.90 亿元,扣非后盈利9.50-10.50 亿元;公司业绩符合预期。

隔膜产品量利齐升,客户资源优势明显:公司上半年膜类产品(以锂电隔膜产品为主)实现营业收入29.25 亿元,同比增长184.45%;毛利率50.38%,同比提升5.14 个百分点。隔膜子公司上海恩捷上半年营业收入26.83 亿元,净利润9.67 亿元,净利率36.05%。公司已进入全球绝大多数主流锂电池企业的供应链体系,包括海外锂电巨头松下、三星、LG Chem以及宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等超过20 家国内企业。

优势产能持续扩张:公司拟在常州金坛分三期投资建设隔膜项目,一、二、三期分别建设4、4、8 条隔膜生产线及配套涂布产线(产能2.5、2.5、5 亿平米)。公司拟与亿纬锂能在荆门合资建设16 亿平米的隔膜和涂布膜项目,公司股权比例55%。公司拟在上海浦东金桥开发区设立新能源上海管理总部、恩捷研究院和海外运营总部。公司、公司实际控制人李晓明家族成员、李晓明指定的第三方拟与胜利精密共同出资设立合资公司,计划通过合资公司收购富强科技100%股权和JOT 100%股权;合资公司将围绕3C 消费电子和新能源等领域,为客户提供定制化的智能制造整体解决方案,并在隔膜生产设备制造及技术改造升级方面开展业务。

估值

在当前股本下,结合公司2021 年中报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.77/4.57/6.33 元(原预测摊薄每股收益为2.02/2.69/3.43 元),对应市盈率102.4/62.0/44.8 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不及预期;湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化;并购整合不达预期;固态电池产业化进度超预期;新冠疫情影响超预期。