恩捷股份(002812.CN)

恩捷股份(002812):业绩公告符合预期 盈利能力再提升

时间:21-03-30 00:00    来源:兴业证券

摘要

公司发布2020 全年业绩报告和2021Q1 业绩预告:2020 全年营收42.8 亿元,同比+35.6%;归母净利润11.2 亿元,同比+31.3%;上海恩捷完成三年对赌目标。2021Q1 预计实现归母净利润3.9~4.5 亿元,扣非归母净利润3.7~4.3 亿元,预计计提费用/奖金,加回后经营性利润符合市场预期。

2020Q4 计提大额减值,经营性业绩高增长。Q4 单季度营收17 亿元,同比+61.5%;归母净利润4.7 亿元,同比+114.4%;Q4 计提大额减值,影响利润1.1 亿元。Q4 预计共出货5.6 亿平,环比+56%,出货逐季攀升。受益于产能利用率提升,预计平均单平利润升至0.9 元/平米,环比+25%。

全年出货量增长,受益于产能利用率提升+下半年海外客户放量、单位盈利增厚。我们预计2020 全年出货约13.1 亿平隔膜,2020 全年平均单平盈利预计约0.8~0.85 元/平米。利润增厚主因是年中产能利用率逐季提升,摊薄折旧成本;上半年海外客户受疫情影响出货较少,下半年海外客户放量。2021Q1 预计出货5.4 亿平,环比基本持平。预计2021Q1 单平净利润0.83 元,环比微降0.07 元,主因国内大客户占公司出货比例提升。

投资建议:我们预计公司2021 年隔膜出货量提升至24.3 亿平(上海恩捷20.3+捷力/纽米4 亿平),对应全球份额提升至48.3%(+12pct)。预计2021~2023 年公司归母净利润21.5、32.7、43.0 亿元,对应3 月28 日PE值分别为47x、31x、24x,维持审慎增持评级。

风险提示:隔膜价格持续下降风险;下游需求不及预期风险