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恩捷股份(002812):全面站稳全球第一

发布时间:2020-03-18    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司发布2019 年报,实现利润8.5 亿元,增长64%,实现出货量8 亿平,产能23 亿平,已经牢牢占据全球第一的位置,且份额在持续扩大,夯实竞争力。

  投资要点:

  业绩符合预期 ,上调目标价,维持增持评级。全年隔膜部分实现利润8.6 亿元,超额完成承诺业绩(完成率102%),传统业务实现利润约7000 万元,非经常性损益约9000 万元,考虑到公司海外占比逐步增大,全球地位进一步加强,且行业的估值中枢均大幅提升,维持 2020-2022 年EPS 为1.50、1.82、2.13 元,给予2020 年40 倍估值,上调目标价至60 元(+20.93 元),维持增持评级。

  隔膜量利齐升,盈利能力稳定。Q1-Q4 隔膜出货量为1.7、1.8、2.1、2.4 亿平,合计8 亿平(出口1.2 亿平),增74%,全年隔膜实现销售收入19.4 亿元,增46%,单价为2.4 元/平,Q1-Q4 上海恩捷分别实现利润为2.1、1.9、2.4、2.3 亿元,Q4 隔膜单平利润略低主要是计提股权激励费用、收购增加的财务费用等原因,并非隔膜毛利出现问题,全年隔膜毛利维持高位。Q1~Q4 经营性现金流净额分别为0.75、1.93、0.88、5.57 亿元,四季度突飞猛进,经营质量上一个大台阶。

  多个维度站稳全球第一。目前已经布局四大基地,截止2019 年末,产能达到23 亿平,同时成功收购苏州捷力,捷力产能为4 亿平,公司目标在2020 年末产能达到33 亿平,全球第一。公司已经进入全球所有的主流电池厂LG、松下、宁德、三星等,成为锂电材料领域,第一个率先在全球范围取得广泛成功的公司。

  催化剂:海外新能源汽车持续放量

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