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恩捷股份(002812):19年归母净利润高增 扩产积极

发布时间:2020-03-17    研究机构:海通证券

  19 年归母净利润高增。3 月17 日,恩捷股份(002812)披露19 年年报,19 年公司营业收入31.60 亿元,同比增长28.57%;归母净利润8.50 亿元,同比增长63.92%;扣非归母净利润7.53 亿元,同比增长136.56%。19 年公司经营活动产生的现金流净额为7.63 亿元,同比增长346.32%。19 年公司非经常损益中主要为政府补助1.22 亿元。

  19 年公司整体销售毛利率45.24%,同比18 年增长3.19 个百分点;销售净利率29.61%,同比增长1.93 个百分点;19 年公司销售期间费用率14.05%,同比上升0.79 个百分点。

  全球出货量最大的锂电池隔膜供应商。根据公司19 年年报,截止19 年底公司湿法锂电池隔膜年产能为23 亿平方米,生产规模目前处于全球领先地位,具有全球最大的锂电池隔膜供应能力。公司2019 年锂电池隔膜出货量超8亿平方米,为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商。公司目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系,包括占海外锂电池市场近80%市场份额的三家锂电池生产巨头:松下,三星,LG Chem,以及占中国锂电池市场超过80%市场份额的前五家锂电池生产企业,宁德时代,比亚迪,国轩,孚能,力神,以及其他超过20 家的国内锂电池企业,行业地位较强。

  湿法隔膜贡献主要净利润,扩产计划较大。19 年上海恩捷的营业收入为19.52亿元,净利润为8.64 亿元,归属于上市公司股东的净利润为7.78 亿元,为恩捷股份主要利润来源。根据公司19 年年报,公司将持续加快珠海、江西和无锡基地的投资建设进度,力求在2020 年底达到33 亿平方米的产能规模,以匹配下游主要客户未来规模较大的扩产计划。上海恩捷目前是国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商,公司显著的竞争优势使公司依然保持较高的盈利水平。19 年公司境外地区收入3.44 亿元,同比增长362.53%,境外地区毛利率69.42%,盈利能力较强。

  投资策略与评级。恩捷股份为全球动力电池湿法隔膜龙头企业,受益于新能源汽车的快速发展,公司收入及利润有望实现稳健增长。我们预计公司20-22年EPS 分别为1.36 元、1.72 元、2.34 元,根据可比公司估值,按照20 年35 倍-40 倍PE,对应合理价值区间47.60 元-54.40 元,给予“优于大市”评级。

  风险提示:新能源汽车政策转变,市场推广不及预期。

申请时请注明股票名称