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恩捷股份(002812):业绩符合预期 海外市场持续放量

发布时间:2020-01-14    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

  公司发布2019 年业绩预告:全年预计实现归母净利润区间7.76-9.06 亿元(YoY49.8%-74.7%),其中Q4 归母净利润区间1.44-2.74 亿元(YoY -26.5%- +39.8%,QoQ-40.7%- +12.8%),业绩符合预期。

  湿法隔膜产销持续增长,海外客户逐渐放量。上市公司业绩增长主要系湿法隔膜业务持续放量,我们预计全年出货量约7.6-7.7 亿平,同比增长接近65%。其中四季度出货量预计2.2-2.3 亿平,略低于预期,主要是国内下游新能源汽车受补贴退坡影响,年底销售市场表现平淡,电池企业开工下降。2019 年随着LG、松下等海外电池客户订单逐渐放量,公司海外业务占比进一步提升,海外高附加值产品放量对冲国内产品价格下行风险。2019 年11 月上海恩捷与日本帝人就在新能源汽车动力锂电池用途的溶剂型涂布隔离膜领域展开深入合作达成共识,日本帝人将其持有的PVDF 系溶剂型涂布材料组成相关专利以及相分离法涂布生产工艺相关专利授权给上海恩捷,未来其他合作预计将持续落地。公司与海外优势企业强强联合,合作共赢,进一步强化涂覆隔膜市场竞争力,有助于未来在海外高端体系市场扩大市场份额。

  产能建设持续推进,拟收购苏州捷力进一步巩固龙头地位。公司目前已在国内布局上海、珠海、江西和无锡四大隔膜生产基地。2019 年公司启动珠海恩捷二期项目,投建4 条基膜生产线,预计总投资11 亿元;江西通瑞投建8 条产能为4 亿平方米的基膜生产线项目投产;无锡恩捷一期项目在4 条线投产的基础上,公司于2019 年7 月启动二期项目,投建8 条产能为5.2 亿平方米的基膜生产线,预计总投资28 亿元。2019 年底公司隔膜产能约23 亿平,未来仍将保持较大的扩产节奏。此外公司公告拟收购湿法行业份额第二的苏州捷力,若公司此次收购顺利完成将进一步巩固龙头优势,提升其在大客户中的议价能力。

  同时通过技术和客户的优势互享,苏州捷力盈利能力有望大幅改善。

  投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21 年归母净利润9.06、12.19、15.72 亿元,EPS 1.12、1.51、1.95 元,PE 50X、37X、29X。

  风险提示:产能释放低于预期,行业竞争加剧导致产品价格大幅下滑

申请时请注明股票名称