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恩捷股份(002812)Q3业绩点评:隔膜盈利能力提升 取消对赌加速整合

时间:19-10-23 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布Q3 业绩,单季度实现归母净利润2.4 亿,同比+50%,扣非归母2.3 亿,同比87.5%;1-9 月份实现归母净利润6.3 亿,同比+95.8%,扣非归母5.5 亿,同比+252%。超出业绩预告上限,超市场预期。

隔膜海外供货增加,单平盈利明显提升:隔膜业务预计单季度实现扣非净利润2.2 亿(扣非归母2 亿),出货1.9 亿平米,单平米盈利1.17 元/平米,环比增长38%,净利润率超过40%。我们认为盈利能力明显提升主要得益于海外供货占比提升以及成本下降。

降价收购捷力,取消业绩对赌:拟收购苏州捷力总额由20.2 亿元下调至18 亿元,降价2 亿,取消业绩对赌。我们认为这将有利于公司尽快切入苏州捷力日常经营,设备同源有利于调试,订单内部统一管理和调配,有利于公司提升捷力生产效率以及良率,降低成本。

现金流改善明显,三费控制合理:Q3 经营性现金净额0.88 亿(去年同期为-1.49 亿),三费占比8.5%,同比下降0.2pct,但环比下降6.6pct,主要管理费用以及财务费用下降,研发费用维持不变。

盈利预测:预计公司2019-2021 年净利润分别为8.37、11.12、14.1 亿元,对应10 月22 日股价PE 分别为31、23、18 倍。维持审慎增持评级。

风险提示:新能源汽车产销不达预期风险;隔膜产品价格下降幅度过大风险