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恩捷股份(002812):三季报超预期 明年海外及涂覆膜占比有望提升

发布时间:2019-10-25    研究机构:华金证券

投资要点

事件:10 月23 日,公司2019 年三季报披露,前三季度实现营业收入21.06 亿元,同比增长30%;实现归母净利润6.32 亿元,同比增长96%。其中2019Q3 实现营收7.28 亿元,同比增长13%,环比增长1%;归母净利润2.43 亿元,同比增长51%,环比增长38%,超业绩预告上限。

海外业务占比提高,各项费率大幅下降:公司业绩高增长,主要原因:1)公司锂电池隔膜业务高增长:我们估算公司前三季度出货量约5.4亿平(去年全年出货4.68亿平),其中Q3 出货约1.9 亿平,同比增长约36%;2)毛利率提升,费用率下降:前三季度毛利率44.86%,同比增加2.78pct;其中Q3 毛利率46.41%,同比和环比分别增加3.33pct、4.02pct,Q3 毛利率提升主要受益于隔膜海外业务占比提高;Q3 各项费用率合计约8.63%,环比减少6.52pct。

下调收购捷力对价至18 亿元,取消业绩对赌:公司公告,在与苏州捷力股权转让补充协议中,交易对价从原来的不超过20.20 亿元下调至18.01 亿元,同时取消2020-2022 年1/1.5/2 亿元净利润的业绩对赌条款。此次降低收购成本,并取消了之前的业绩对赌,将更有利于公司在收购后进行整合,巩固龙头地位。

经营活动现金净流入,货币资金大幅增长:公司前三季度经营活动现金流净额为2.05 亿元,同比增长172%;2019Q3 经营活动现金流净额为8839 万元,同比增长156%。截止三季度末,公司货币资金8.4 亿元,较去年末增长167%,主要是业务规模大幅增长,销售回款增加所致。

投资建议:我们上调了公司2019-2021年归母净利润分别至8.6亿元/11.6亿元/14.2亿元,每股收益分别为1.07 元/1.45 元/1.77 元,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:隔膜价格大幅下滑;产能释放不及预期;新能源车产销量不及预期。

申请时请注明股票名称